央企信托193号-淮安区城投集合资金信托计划（淮安区城投置业有限公司）

　　摘要

市场在今天(10月30日)呈现普遍下行央企信托193号-淮安区城投集合资金信托计划，主要宽基指数纷纷收绿。沪深300和上证指数日内跌幅最大超过1%，创业板和中小板指数跌幅最大逾2%，下午盘有所回调。板块方面普遍翻绿，下行明显。

　　宏观：中国10年国债收益率上涨央企信托193号-淮安区城投集合资金信托计划的四个诱因

　　纺织服装：销售旺季来临 优质龙头坚定持有

　　旅游：餐饮旅游行业周报—免税、休闲景区三季报表现突出，聚焦优质白马

　　家电：老板电器—持久胜过狂热

　　造纸、轻工：奥瑞金—业绩略低于预期，原材料上涨拖累盈利

　　造纸、轻工：合兴包装—业绩超预期，龙头企业获客优势凸显

　　造纸、轻工：大亚圣象—业绩符合预期，内部体系梳理助力效率提升

　　造纸、轻工：岳阳林纸—业绩符合预期，园林PPP订单持续落地可期

　　食品饮料：泸州老窖—加速迈向千亿市值

　　食品饮料：五粮液—季报化解担忧，来年更可期待

　　农林牧渔：生物股份—双品种丰收，业绩高增长

　　农林牧渔：隆平高科—隆晶两优表现优异，内生外延潜力十足

　　传媒：新经典—业绩延续高增长，净利率逐季提升

　　通信：中兴通讯—经营性现金流创历史新高，海外主流运营商持续突破

　　计算机：华峰超纤—威富通并表，成长再添强引擎

　　计算机：神州泰岳—继续筑底，曙光在前

　　建筑工程：岭南园林—业绩实现高速增长，现金流有待改善

　　纺织服装：健盛集团—俏尔婷婷并表增厚业绩贴身衣物优质供应商扬帆起航

　　交通运输：东方嘉盛—供应链管理先行者，Q3利润略有下滑

　　电力设备：国轩高科—基本符合预期，四季度电池放量可期

　　电力设备：晶盛机电—盈利能力如期改善，静待半导体业务有所突破

　　电子：三安光电—业绩符合预期，LED龙头增长动力强劲

　　房地产：保利地产—低估值蓝筹典范、重启加杠杆助力规模扩张

　　化工：新疆天业—三季报业绩符合预期，节水业务快速拓展

　　零售：步步高—毛利改善，关注转型进展

　　机械：英维克—居温控高声自远，再藉收购科泰秋风

　　恒生行业指数多数下跌，原材料业领跌，能源业领涨。

　　市场在今天(10月30日)呈现普遍下行，主要宽基指数纷纷收绿。沪深300和上证指数日内跌幅最大超过1%，创业板和中小板指数跌幅最大逾2%，下午盘有所回调。板块方面普遍翻绿，下行明显。

　　市场在早盘继续低开，市场表现持续低迷，热点较为缺乏，奠定央企信托193号-淮安区城投集合资金信托计划了当天市场行情的基调，以中国人寿、新华保险为首的保险板块小幅高开成为为数不多的亮点。

　　市场在上午盘普遍大幅下跌，大盘跌幅最大超过1%，空头行情非常显著。集合竞价阶段结束后，主要宽基指数在9:35之前均保持上行态势，随后急转直下一路暴跌，即使有大蓝筹护盘的沪深300和上证50仍下跌不止，伴随成交金额持续处于高位，资金开始流出，中小板和创业板指数跌幅最大超过2%。10:00左右指数开始站稳，直到中午盘收盘，持续从底部小幅反弹。中国中车、中国联通等上证指数中的超大权重股强势护盘，华大基因、云南白药等百元股逆市上行，表现抢眼。

　　下午盘未能延续上午盘10:00之后的反弹行情，开盘即震荡下行持续到14:00左右。随后小幅反弹，然后开始横盘震荡直至收盘。板块方面表现亮点不多，酿酒板块中的沱牌舍得表现强势冲上涨停板，少数地产板块个股如万科A、泰禾集团等在尾盘有所拉升。

　　从总体上看，350多个板块中仅有6个上涨，涨跌幅超过1%的板块分别有2个和318个，个股涨跌停板28比30。市场日内下行明显，下午盘略有收复失地拉出长下影线，但主要宽基指数普遍收绿。

　　从原则上看，目前市场行情十分微妙，股价再次跌至3400点以下，日内多头受到打压明显，上证指数一度跌穿MA20的支撑线，是在对整数关口进行反复确认，虽然目前市场仍处于上升通道，但是今日中幅下跌的行情还是对趋势有所触动，上周五略有放出红柱的MACD再次缩小临近水面，已连续多日处于水面附近震荡，多空双方斗争激烈，市场可能会在后续时间点做出方向性选择。

　　【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/林澍/闫玲/刘亚欣/周岳：中国10年国债收益率上涨的四个诱因

　　10月以来中国长期国债收益率显著上升，10年期国债收益率逼近3.8%，期限利差扩大。其原因，央企信托193号-淮安区城投集合资金信托计划我们认为有以下四点：从基本面来看，国内经济有韧性，货币政策难转向。虽然四季度有下行压力，但回落幅度慢于预期。环保限产不仅导致工业企业利润增速不降反升，还使得名义GDP增速也难以明显回落。社会融资增速并未季节性放缓，信贷继续支持资金流向实体经济。预计通胀四季度开始缓慢抬升，今年非食品价格环比持续强于历史同期，市场对通胀上行的忧虑增加。

　　从流动性来看，市场对流动性宽松的预期落空。十九大会议期间银行间利率回落，但是会议前和会议后流动性的波动较大。为了稳定市场预期，央行上周五首次启动63天逆回购操作，填补28天逆回购和3个月MLF的期限工具空白，净投放500亿资金，利率为2.9%，上周一共净投放3900亿元。这符合在二季度货币政策执行报告的提法“注重根据形势变化加强预调微调和预期管理”，“削峰填谷”维护流动性的基本稳定，也意味着流动性环境不会出现大幅宽松。

　　十九大期间多次提及金融监管，这是近期债市波动的主要推手。市场对十九大之后到年底前金融监管政策会不断落地的预期陡然增强。我们认为严监管是大方向，但节奏可能依然是缓和的。

　　从全球来看，我们去年8月底提出全球货币政策转趋保守。今年加拿大央行两次加息、英国央行11月较大概率加息，欧央行在上周五的议息会正式公告明年初削减一半资产购买计划。美国基本面稳健，税法改革只是时间问题，而10月缩表、12月迎来年内第三次加息也对美元、美债收益率形成支撑。从9月初以来10年期美债上行41bp最高至2.46%，美元指数逼近95。总之，外国央行货币政策的调整也对全球利率构成上行压力。

　　行业研究

　　【纺织服装*点评报告】孙妤/刘丽/高峰：纺织服装行业“时尚半月谈”（11月上期）—销售旺季来临优质龙头坚定持有

　　本期看点：在品牌风格向年轻化、时尚化转变，营销手段创新、渠道体系优化等因素的驱动下，17Q3 GUCCI收入同比增49.4%至15.54亿欧元，增速逐季提升，拉动开云集团Q3收入同比增长28.4%至39.25亿欧元。其中集团旗下奢饰品部门Q3收入同比增长32.3%至26.78亿欧元，增速逐季提升；体育运动部门Q3收入同比增长15.9%至11.91亿欧元。走势回顾：本期申万纺织服装指数下跌1.48%，跑输沪深4.27PCT。个股表现：品牌/电商，浪莎股份、比音勒芬、罗莱生活涨幅靠前；制造类，开润股份、美欣达、华孚色纺涨幅靠前。同期H股品牌类利邦、思捷环球、中国服饰领涨，拉夏贝尔、达芙妮、九兴领跌；制造类申洲领涨。 A股重点公司最新情况跟踪：歌力思： 9月主品牌增速保持在20%左右；Ed Hardy Q3收入增幅20%以上。朗姿股份：9月份女装收入双位数增长。日播时尚：主品牌复苏趋势持续，9月终端实现30%左右的增长，其中，同店实现个位数增长。安正时尚：Q3收入增长20%+，玖姿收入增长10%+，新品牌收入增长20%+。前三季度玖姿同店增长中个位数，新品牌同店增长大个位数。奥康国际：预计Q3销售与去年同期持平，Q4会比去年同期有所增长。富安娜：Q3线下门店收入同比转正，线上业务收入增速50%左右。梦洁股份：9月终端表现与前期基本一致，保持在10-20%的增长。罗莱生活：8、9月份线下直营端销售双位数增长，线上收入40%-50%增长。九牧王：9月份直营老店同店收入增速为中个位数。十一假期直营门店收入增长个位数，8月份的春夏订货会加盟商订货金额有个位数增长。基本面数据要点：内需底部维稳：中秋错后致9月零售同比增速较8月放缓，9月份重点百家零售额同比增长0.2%，其中服饰同比增长7.8%；9月社消零售总额同比增长10.3%，其中服装鞋帽类同比增长6.2%。纺织品出口改善:9月份纺织品服装出口金额同比增长4.3%，其中，纺织品出口增长16.2%，服装及附件产品同比下降1.8%。原材料：内外棉价格均保持相对稳定，本期内外棉价差均值为3048元/吨，较上期扩大186元/吨。。投资策略：9月以来，高景气电商行业及上半年业绩呈现复苏趋势的高端女装/中高端商务休闲男装龙头关注度回升，结合Q3月度跟踪，我们认为上述子行业龙头业绩复苏趋势仍有望保持。考虑到即将进入三季报披露期及双十一销售旺季，维持前期Q4配置观点，在风险可控背景下，短期根据三季报及电商销售旺季的预期表现作为筛选高性价比优质龙头的主线；同时，中期对于明后两年业绩增长延续确定性高的低估个股亦可在底部增加配置，把握左侧机会。1）主线一：以Q4电商销售旺季为催化背景，对应标的跨境通（18PE23X）、开润股份（18PE 39X）和海澜之家（18PE12X）。2）主线二：把握高端女装/中高端商务休闲男装/等复苏子行业龙头公司的估值切换的修复行业。对应标的歌力思（18PE24X）、太平鸟（18PE23X）、七匹狼、（18PE17X）、九牧王（18PE16X）。风险提示：终端需求持续低迷。

　　【旅游*点评报告】梅林：餐饮旅游行业周报—免税、休闲景区三季报表现突出，聚焦优质白马

　　大盘强势四连阳，消费白马股领涨两市，旅游板块大幅反弹。本周A股多数板块飘红，餐饮旅游板块指数上涨1.96%，表现弱于沪深300指数（上涨2.42%）。个股方面，三季报业绩出色的中国国旅和宋城演艺涨幅居前。国旅Q3三亚免税店盈利大增，免税龙头王者归来。中国国旅Q3实现营业收入81.2亿元/增长32.3%；归属净利润6.1亿元/增长71.7%。业绩大增主要是日上并表增加净利润0.64亿元，同时三亚免税店购物人次增长超过50%，贡献利润增长超过400%。考虑到去年三亚店销售从11月恢复至两位数增长，而今年十一长假销售额仍有增长37%，因此预计三亚店Q4增速不低。 9月锦江经营延续增长趋势，铂涛开店提速。9月锦江、铂涛、维也纳和卢浮RevPAR同比增长8.1%/10.4%/5.3%/-2.9%，增幅与8月旺季（+7.3%/13.2%/4.7%/4.5%）相当。锦江系和维也纳增幅进一步扩大；铂涛系增幅略低于8月旺季，但增速依然不低；卢浮系除郁金香品牌外保持良好增势，法国酒店经营环境良好。9月，公司净开业106家，开业速度较8月（66家）进一步提升，全年有望超700家，新增签约酒店141家。宋城Q3业绩环比改善，明后年更值得期待。宋城演艺Q3实现营业收入9.2亿元/增长17.9%；实现归属净利润3.9亿元/增长18.9%。其中杭州项目上年受G20影响，今年Q3实现强势反弹，预计盈利增长超过30%；三亚、丽江项目稳定增长；轻资产项目宁乡炭河千古情开业后表现好于预期，盈利贡献尚待释放；六间房Q3表现稍好于上半年，预计盈利增长15%左右。在九寨项目关停的情况下，公司其他项目Q3表现出色，业绩环比改善。中青旅Q3业绩提速，乌镇、古北增势强劲。中青旅Q3实现营业收入29.5亿元/增长6.9%; 归属净利润1.5亿元/增长28.1%。其中，乌镇Q3客流增长27%，叠加门票涨价，带动收入和利润大增40%/32%。古北Q3客流增长8%，但客单价提升明显，使得收入和利润增长35%/44%。乌镇、古北总体表现出色，驱动公司业绩持续增长。黄山Q3盈利微增，关注明年高铁通车。黄山旅游Q3实现营业收入5.9亿元/增长17.7%; 归属净利润1.55亿元/增长2.9%。今年7-8月黄山客流小幅增长，9月因去年G20杭州市民免票客流基数高，今年下滑。Q3收入增量主要来自房地产结算（盈利贡献不多），旅游主业收入持平，使得Q3盈利微增。风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。

　　【家电*点评报告】纪敏/吴昊/隋思誉：老板电器（002508）—持久胜过狂热

　　投资思考：A股最优秀的厨电企业。过去,超预期是一种习惯;未来,请给老板一些耐心。回溯历史表现，老板电器连续8年归母净利增长超过40%。市场已经习惯老板电器给出超预期的表现。但历史上从来没有一个公司可以一直维持40%以上的增长。对于老板电器，未来请多一些耐心。核心逻辑：行业空间，未来传统烟灶依然有新增的空间（2500万的年销量vs 4000万的平衡销量，60%空间；70%城镇渗透率vs 95%终极渗透率，25%空间）；竞争格局，未来老板电器的市占率依然有提升的空间（市占率15% vs 空调格力45%）；新品类，蒸汽炉电烤箱洗碗机的崛起打开厨电行业空间，10年后嵌入式产品收入占比过半是公司的远景。我们维持“强烈推荐-A评级”。 17三季报要点：依然维持高速增长；短期原材料涨价、地产销量放缓、电商提价等因素使得增速慢于上半年。长期增长逻辑未变，未来3年依然可以保持较高速增长。另外，随着外资股东占比提升，估值波动区间会收窄。收入端：2017Q1-3实现收入50亿元,同比+25%;其中,单三季度收入17.9亿元,同比+23%。线下增速保持较快增长。分量价看，量+15%左右，价+5%左右；分地区看，一线增长受房地产影响预计增速放缓，二线保持平稳，三四线保持高速增长。电商增速微放缓，是由于受到提价幅度较大影响，提价幅度预计在10%左右。利润端：2017Q1-3归母净利9.6亿元,同比+37%。单三季度利润3.6亿，同比+30%，增速较Q2有所放缓。毛利率53.8%，同比-5pct。毛利率下滑是由于结算调整，结合费用率一起分析还原影响不大；净利率提升1.2pct，展现了公司稳固的龙头地位以及优秀的内部管控能力。 大行业小公司格局未变，未来可成千亿伟业。城镇化率的持续提升是厨电行业增长的基石，高端品牌和完善渠道是老板电器的护城河。长期看，公司市值上千亿并非痴人说梦。预计公司2017/18年EPS分别为1.72/2.21元，对应当前股价PE分别为27/21x，我们维持“强烈推荐-A评级” 风险提示：原材料持续涨价、新品推进低于预期。

　　【造纸、轻工*点评报告】郑恺/濮冬燕/李宏鹏：奥瑞金（002701）—业绩略低于预期，原材料上涨拖累盈利

　　事件：公司公告三季报，17年Q1-Q3实现营业收入55.33亿元，同比下降1.61%；归母净利润6.52亿元，同比下降36.26%。Q3单季度实现营收21.98亿元，同比增长0.93%，归母净利润2.38亿元，同比下降42.09%，业绩略低于预期。公司预计17年全年净利润区间5.77-10.38亿元，同比下降10%-50%。 评论： 1、中国红牛商标纠纷尚处解决中，原材料上涨侵蚀毛利率公司下游大客户中国红牛与泰国天丝医药因红牛商标使用许可事宜引发法律纠纷，牵涉奥瑞金的相关诉讼目前处于中止状态，中国红牛与泰国天丝的纠纷尚处于解决过程中，公司收入端同比持平，为中国红牛相关产品提供包装业务正常开展。17年Q1-Q3毛利率为29.16%，较16年Q1-Q3下降6.98pct，Q3单季度毛利率29.72%，公司主要原材料镀锡薄板和铝价格上涨明显，17年Q1-Q3镀锡薄板周平均价格为6398.8元/吨，相比16年同期提价672.6元/吨；17年Q1-Q3铝周平均价格为14221.5元/吨，相比16年同期提价2187.4元/吨，在下游客户相对强势转嫁能力较弱的情况下，原材料成本上涨侵蚀公司毛利率。 2、两片罐产能建成转固，有望贡献新的业绩增长点公司17年Q3季度末在建工程较年初下降66.03%，主要是湖北咸宁新型两片罐项目、湖北咸宁饮料灌装项目和陕西宝鸡二片罐项目建成转固。公司湖北咸宁铝瓶罐和纤体罐的规划年产能分别为3亿罐和7亿罐；湖北咸宁啤酒铝瓶罐规划产能2.5亿罐；陕西宝鸡两片罐新产能为9亿罐。随着公司两片罐领域的创新以及两片罐行业的逐渐整合，两片罐业务有望给公司贡献新的业绩增长点。 3、看好公司在大包装领域的布局，维持“强烈推荐-A”评级公司自15年与永新股份、中粮包装、沃田农业进行股权合作，作为金属包装行业龙头企业，公司积极进行包装领域的布局，我们看好公司三片罐业务的客户多元化以及两片罐行业的不断整合，预计公司2017～2019年净利润分别为9.79、10.56、11.89亿元，同比分别增长-15%、8%、13%，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：下游大客户商标纠纷，原材料成本持续上涨

　　【食品饮料*点评报告】李晓峥/董广阳/杨勇胜：泸州老窖（000568）—加速迈向千亿市值

　　公司单三季度收入超预期，白酒主营利润增长超70%，符合我们中报后半程加速的判断，草根调研国窖三季度增长60%，各区域均有加速。茅五批价持续上行趋势不会改变，国窖渠道支持到位，在空白市场持续放量仍可预见，明年中档酒有望加码，且费用仍具备较大压缩空间。考虑定增后调整17-18年1.82和2.40元EPS，给予18年30倍，对应72元目标价，继续看千亿市值目标，在乐观的市场环境下预计明年初即可实现，维持“强烈推荐-A”评级。 国窖发货高增带动三季度收入超预期。公司前三季度收入72.80亿，净利润19.97亿，同比增长23.79%和32.6%，其中单三季度收入利润增长32.53%和34.15%，利润符合预期，收入超我们及市场的25%预期，若只考虑白酒业务营业利润同比增长超过70%。我们在中报分析公司在二季度发货有所控制，下半年势必会加大发货量，且公司7月宣布国窖停货提价到740也给有一定缓冲期，三季度回款和发货均超预期。我们草根调研了解到国窖四川上半年增长30%，三季度提速到40%以上，华北华中市场上半年50%左右提速到80%以上，华东等市场三季度显成效，整体由中报的45%提速到60%。中档酒年初提价后销量稍有下滑，收入持平，低端延续上半年的恢复增长，产品结构提升以及买赠记入费用端带来三季度毛利超80%。 回款大幅增加，四季度收入预期乐观，销售费用下降带来业绩弹性。由于国窖占比提升，公司前三季度费用投入14.62亿，同比增长57%，其中三季度费用增长近80%，主要来自广告费用和促销费用。全年公司规划19.3亿费用，四季度可投放不到4.6亿，同比去年Q4的6.08亿费用有明显下降。三季度现金回款增长77%，预收款继续增加，四季度虽偏淡季，但公司经销商数量和终端门店持续增长，且经销商打款任务已近完成，预计四季度报表仍将有30%左右增长，而利润由于费用降低则有更大弹性。 国窖仍具备较快增长潜力，中档酒明年恢复高增长。国窖今年规模将达5000吨，市场不必担心未来的持续增长。一方面茅台价格当前1400，预计明年春节前后批价到1500，五粮液提高批发价格的决心坚定，国窖当前批价到730，性价比仍然较高。另一方面国窖在四川市场增速仍有30%以上，渠道继续深耕，在其他空白市场大量招商，渠道支持力度较大，未来仍具长远增长潜力。今年特曲价格提升到200后销量受损，明年将成为公司投入的重点，预计将全面放量。低端酒消费基础较好，可对地方性低端品牌进行强势挤压，预计逐步进入稳定增长状态，公司未来仍可保持20%以上增速。这几年投入大量费用用于品牌宣传和渠道建设，随着渠道利润恢复，明年费用可压缩空间较大，业绩增速则会更快。 继续看千亿市值目标，乐观市场环境下明年初即可实现，维持“强烈推荐-A”评级。国窖近期股价相对弱于五粮液，主要在于投资者对国窖未来的持续增长担忧，估值也相对较高。今年Q3国窖仍保持60%增长，渠道利润丰厚、服务到位，随着茅五批价上行，空白市场招商较为轻松，国窖仍具备较快增长的潜力；预计明年公司将费用向中档酒倾斜，今年提价后明年放量，带来新的增长推动力；费用可压缩空间较大，在市场环境好转，白酒报表高增的状态下，老窖有足够的余粮保持未来2年的业绩30%以上高增长。考虑定增后调整17-18年1.82和2.40元的EPS，给予18年30倍，对应72元目标价，看千亿市值目标，在乐观的市场环境下预计明年初即可实现，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：竞品放量、新市场不达预期。

　　【造纸、轻工*点评报告】郑恺/濮冬燕/李宏鹏：合兴包装（002228）—业绩超预期，龙头企业获客优势凸显

　　事件：公司公告三季报，17年Q1-Q3实现营业收入42.8亿元，同比增长72.58%；归母净利润1.03亿元，同比增长47.24%。Q3单季度实现营收17.36亿元，同比增长99.76%，归母净利润0.32亿元，同比增长67.91%，业绩超预期。公司预计17年全年净利润区间1.24-1.54亿元，同比增长20%-50%。 评论： 1、原材料价格波动凸显龙头企业优势，客户获取能力持续增强 16年四季度以来箱板瓦楞纸价格波动剧烈，2017年箱板瓦楞纸价格延续这一趋势，呈现剧烈上涨态势。2017年8月10日国家环保部正式发布进口废纸新政征求意见稿，拟从18年1月开始禁止混合废纸的进口，2017年5月开始废纸进口额度审批额度趋近，造纸行业原材料紧缺。在纸价上涨和原材料紧缺的背景下，公司凭借龙头议价力较为及时的传导了涨价成本，同时在原纸供应较为紧张的时期能够保证客户供应，为公司开辟战略客户提升了竞争力，实现了包装量的增加和包装品价格的上涨，助力公司收入端高增。 2、纸价上涨侵蚀毛利空间，管理精益致期间费用率下行毛利率方面17年Q1-Q3为14.28%，较16年Q1-Q3提升3.11pct，Q3单季度毛利率12.67%，箱板瓦楞纸价的上涨致毛利率下降。费用率呈下降趋势，销售费用率方面17年Q1-Q3为4.39%，较16年Q1-Q3降低1.18pct，Q3单季度销售费用率为3.98%；管理费用率方面17年Q1-Q3为4.47%，较16年Q1-Q3降低0.9pct，Q3单季度销售费用率为4.36；财务费用率方面17年Q1-Q3为0.92%，较16年Q1-Q3降低0.44pct，Q3单季度财务费用率为0.92%。 3、外延收购助力业务扩张，新业务领域展开在即，维持“强烈推荐-A”评级。公司目前拥有30多个生产基地，通过参与设立产业并购基金，收购了国际纸业在国内15家和东南亚4家工厂。公司非公开发行股票已于6月7日获得证监会批文，拓展IPS 和 PSCP 两大核心增量业务，从传统产品纸箱的供应商向整体包装服务商转变，预计公司17-19年净利润分别为1.34、1.62、1.95亿元，同比增长30%、21%、20%，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：PSCP平台推广低于预期，包装纸价超预期持续上涨。

　　【农林牧渔*点评报告】董广阳/雷轶：生物股份（600201）—双品种丰收，业绩高增长

　　国内养殖业进入规模化加速期且至少持续10年，动保行业持续扩容，预计口蹄疫行业2020年将增长至55亿，且龙头的市占率有进一步提高的空间，本次三季报继续验证了公司长期逻辑，预计未来3-5年，生物股份能保持30%的营收增长，维持强烈推荐评级。公司前三季度实现营业收入13.24亿，同增28.25%，归母净利润6.82亿，同增 40.71%。三季度营业收入5.71亿，同增38.37%，归母净利润2.95亿，同增46.70%，营业收入及净利润增长迅速。规模化加速，新品种爆发公司以牧原、温氏等大型养殖客户为根基，并且规模化浪潮推动疫苗需求快速上升，加上先打后补、财政直补政策的实施，公司口蹄疫市场苗和圆环苗销售增长异常迅速，上半年市场苗收入达5.2亿，同比增长37%，圆环苗上半年销售爆发，达5200万，超去年全年，预计2017年营收有望突破1亿元。渠道逐步下沉，提升市占率公司由广东、广西、福建等地逐步开发至河南、山东、湖北、浙江、安徽等多个新市场，不断开拓销售范围，2016年末覆盖的万头以上的大型养殖户客户达4000家，市场苗渗透率在行业内处于第一位。以温氏和牧原为例，其疫苗渗透率达到60%以上。公司未来战略是在继续下沉，2017年上半年，新增1000户5千至1万头出栏规模的养殖户，成效显著。收购辽宁益康，切入禽苗招采领域辽宁益康是国内获得H7亚型禽流感疫苗生产种毒的8家企业之一，收购辽宁益康可获得高致病性禽流感（H5+H7）疫苗生产资质，成功切入禽流感招采苗领域，并且公司可以利用自身先进工艺对辽宁益康产品升级改造，提升疫苗品质，通过双方优势协同发展，快速提升公司的盈利能力和市场竞争力。盈利预测与估值：我们预计公司2017/18/19年公司归母净利8.63/11.31/14.91亿元，EPS为0.96/1.26/1.66元，给予2018年25-30倍PE，目标价31.5-37.80元，具有19%-43%的空间。给予“强烈推荐-A”评级。风险提示：猪价快速下行、市场苗渗透速度慢于预期、养殖规模程度低于预期。

　　【造纸、轻工*点评报告】郑恺/濮冬燕/李宏鹏：大亚圣象（000910）—业绩符合预期，内部体系梳理助力效率提升

　　事件：公司公告三季报，17年Q1-Q3实现营业收入48.29亿元，同比增长11.7%；归母净利润3.63亿元，同比增长28.8%。Q3单季度实现营收18.76亿元，同比增长17.4%，归母净利润2.23亿元，同比增长25.2%，业绩符合预期。 评论： 1、地板结构调整，毛利率抬升促进盈利质量改善在家居行业消费升级的驱使下，公司努力发挥圣象地板的品牌价值，严格控制微利的地板出口量，提升高毛利率的多层和三层实木复合地板销量，公司盈利能力提升明显，圣象地板带动大亚密度板销量（强化地板基材）销量，协同效应明显。17年Q1-Q3毛利率为35.8%，较16年Q1-Q3提升1.1 pct，Q3单季度毛利率37.1%，毛利率保持微升。费用率保持稳定，17年Q1-Q3销售费用率为14.7%，较16年Q1-Q3提高0.8pct，Q3单季度销售费用率为12.2%；17年Q1-Q3管理费用率为9.3%，较16年Q1-Q3降低0.7pct，Q3单季度管理费用率为7.9%。 2、股权激励调动员工积极性，梳理内部管理提升效率 17年6月，公司推出限制性股票激励计划，激励对象范围涵盖公司总部、圣象地板业务体系、人造板业务体系的管理层和核心员工，充分调动公司员工积极性，进一步提升公司凝聚力。公司并购圣象地板完成主业梳理后，积极提升内部管理效率，在原材料采购上根据战略规划，不断提高采购策略，对原材料进行实时监控，做好合理库存；在产品销售上，主要采取自主品牌的经营模式，通过直销模式和经销商模式以及网络销售模式，提升公司品牌形象。 3、木地板行业龙头，多渠道提升经营效率，维持“强烈推荐-A”评级。公司目前拥有4,700万平方米的地板生产能力，同时拥有近3,000家统一授权、统一形象的地板专卖店，在20多年来经营过程中，用户规模超过1,500万户，存量客户使得公司作为木地板行业龙头在二次置换&翻新市场处于领先优势。公司积极引进优秀管理人才，利用股权激励和内部管理等手段梳理好新老团队，提升经营效率。预计公司2017～2019年净利润分别为6.93、8.55、9.98亿元，同比分别增长28%、23%、17%，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：房地产销售下滑导致地板需求下降，原材料成本上涨

　　【传媒*点评报告】方光照/林起贤/顾佳：新经典（603096）—业绩延续高增长，净利率逐季提升

　　事件：公司发布2017年三季报，前三季度实现营业收入6.94亿元，同比增长12.70%；实现归属于上市公司股东的净利润1.77亿元，同比增长53.38%；实现基本每股收益1.49元。点评及核心推荐逻辑： 1、业绩维持较高速增长，三季度业绩环比增长，毛利率、净利率逐季提升。我们认为，前三季度业绩增速依然维持了较高速增长，符合预期，进一步验证此前逻辑，即公司作为民营图书出版发行龙头，依托灵活的市场化机制和优秀的畅销书打造能力，通过“畅销且长销”的作品，实现远超行业增速的增长。从单季度情况看，第三季度收入同比增长8.2%，环比二季度下降10.5%，但归属于母公司股东的净利润分别同比和环比分别增长42.0%和10.4%，体现了盈利能力的大幅提升。公司第三季度毛利率和净利率较二季度分别提高4.28和5.69个百分点，毛利率和净利率呈现出逐季提升的趋势，前三季度一般图书发行业务毛利率同比提升7.05个百分点，我们分析主要原因应该是公司进一步加大对自有版权图书策划与发行业务推进的力度，毛利率较高的这块业务在公司收入中占比不断提升。 2、突出的畅销书打造能力助力高增长，“图书影视互动”有望带来业绩弹性。公司过去推出的经典文学作品，如东野圭吾的《解忧杂货店》、《白夜行》、《嫌疑人X的献身》，及《百年孤独》等，已经成为“畅销且长销”代表，持续助力公司业绩高增长。而2017年推出的有影响力的新作品如《圣女的救济》、《毒木圣经》、《我在故宫修文物》、《活着》、王小波系列作品等贡献业绩增量。此外，公司获得《人生》的独家电影改编权，《红玫瑰与白玫瑰》《慈禧全传》的独家电视剧改编权，《欢乐英雄》、《阴阳师》等多部作品的独家影视改编权等，影视端变现可期。基于出色的畅销书挖掘能力及内容策划能力，公司有望获得更多优质IP，而畅销书销量的增长将进一步提升IP价值，从而增强公司对于作者及下游IP变现方的议价能力。 3、股权激励计划彰显长期发展信心。公司上市后即实施股权激励计划，向包括董事、高级管理人员、中层管理人员、资深编辑及业务主管在内的激励对象授予期权334万份，限制性股票130万股。业绩考核指标为以16年为基数，17/18/19年净利润增速分别不低于30%/40%/50%。 4、盈利预测及投资建议：我们预测公司2017/18/19年净利润2.23/2.78/3.34亿，当前市值91亿，对应17-19年PE分别为41/33/27倍。公司拥有优秀的内容策划能力，未来IP宝库的综合运营开发将带来较大业绩弹性，维持强烈推荐。 5、风险提示：1、畅销书策划发行业务下滑风险；2、影视开发进度不及预期。

　　【通信*点评报告】周炎/王林/余俊：中兴通讯（000063）：经营性现金流创历史新高，海外主流运营商持续突破

　　事件：10月26日，公司发布2017年前三季度业绩公告，实现营业收入765.8亿元，同比增长7.0%，营业利润52.9亿元，同比增长455.1%；归属于上市公司普通股东的净利润39.1亿元，同比增长36.6%。业绩符合预期。 评论： 1、努比亚股权收入确认，业绩符合预期 公司前三季度营业收入和归母净利润分别为765.8亿元和39.1亿元，同比分别增长7.0%和36.6%，前三季度收入增长主要是由于国内4G系统产品、国内固网接入和承载系统、国际手机产品及国内家庭终端产品营业收入同比增长所致。营业利润同比大增，主要是会计准则变化后，与日常活动有关的政府补助，从利润表“营业外收入”调整为冲减相关成本费用或利润表“其他收益”项目所致。第三季度营业收入和归母净利润分别为225.7亿元和16.1亿元，同比分别下降5.2%和增长47.5%，本季度因为努比亚股权等处理产生投资收益22.6亿元。 2、三季度经营性现金流创历史新高，研发投入实质增加毛利率方面：前三季度综合毛利率31.6%，与去年同期持平，其中第三季度毛利率29.5%，同比上升1.4个百分点。费用率方面：销售费用率11.4%，同比下降1个百分点；管理费用率2.9%，同比下降0.1个百分点；研发费用率12.0%，同比下降1.8个百分点，研发费用92.0亿元，同比减少7%，下降的主要原因是根据新的会计准则，部分与日常活动相关的政府补助冲减研发费用，我们判断如果追溯调整，研发投入实际同比增加，主要是加大Pre-5G、5G、高端路由器、SDN、OTN、核心芯片等产品的研发投入所致；财务费用率0.8%，同比上升0.6个百分点，主要本期汇率波动产生汇兑损失而上年同期产生汇兑收益所致。其他事项：前三季度经营活动产生的现金流量净额-31.7亿元，同比下降-360.0%，主要因上半年支付相关美国政府部门罚款约55.5亿元所致，扣除罚款因素，前三季度经营性现金流约24亿元，创公司历史同期最高，三季度经营性现金流转正，创历史新高；存货277.7亿，同比增加3.6%，相比半年报增加19亿元。预收账款78.3亿元，同比增加15.6%。存货和预收款在经历连续三个季度的回落后，实现恢复性增长，我们判断行业景气企稳和市场扩张有所成效；本期发生资产减值损失6.2亿元，主要因本期发出商品增加而做的跌价准备计提所致。 3、持续突破欧洲主流运营商，5G面临历史性机遇 近期海外市场好事连连，Orange集团与中兴通讯正式签署5G合作协议，中兴将和Orange集团在欧洲、中东以及非洲的全球范围内展开5G的深度合作。意大利经济发展部正式公布中兴通讯将与意大利第一大移动运营商Wind Tre、意大利领先有线运营商Open Fiber合作，建设欧洲第一张5G预商用网络。这是中兴通讯在继中国移动，日本软银，西班牙Telefonica，德国电信等全球一流运营商后又一重大突破，中兴的技术能力、网络服务能力和管理能力逐步得到全球主流运营商陆续认可。 5G商用有望提速，中国有望掌握产业主导，中兴作为5G最核心受益标的，产业格局有利，全球份额持续提升，管理结构进一步优化，大势已定，公司在5G面临历史性发展。 4、5G核心受益标的，维持“强烈推荐-A”评级，目标价31.0元-37.2元未来5G技术我国将力争主导，中兴通讯是A股龙头，未来在国内外市场份额有望持续提升，在5G、SDN/NFV、芯片、物联网和云计算等核心领域的价值值得重发现。预计2017-2019年净利润分别约为45.7亿元、51.8亿元、63.8亿元，摊薄后EPS分别1.09元、1.24元、1.52元，当前股价对应PE分别为27X、24X、19X。考虑到今明两年5G大产业周期渐近，我国将力争产业链主导，且公司内生效率仍在不断优化，给予2018年25-30倍PE，维持“强烈推荐-A”，12个月目标价31.0元-37.2元。 风险提示：海外市场拓展不及预期，5G推进速度不及预期，运营商资本开支持续下降

　　【计算机*点评报告】刘泽晶/周铮：华峰超纤（300180）—威富通并表，成长再添强引擎

　　事件：公司发布2017年第三季度报告，前三季度实现营业收入17.32亿元，同比增长87.16%；归母扣非净利润1.78亿元，同比增长245%；其中第三季度实现营收7.32亿元，同比增长144.43%；归母扣非净利润1亿元，同比增长597.75%。预计全年由于威富通的并表公司净利润将大幅上升。超纤主业高增长外，威富通并表大幅增厚业绩。公司超纤业务随着新产能的投放，以及销售渠道的开拓和产品研发速度的提升，超纤产品产销量大幅增加，业绩增速超过60%。移动支付服务主业方面，6月23日，威富通的股权过户完成，正式成为公司100%控股子公司。上半年威富通实现营收1.71亿元，净利润0.87亿元，我们预计第三季度威富通净利润贡献超过6000万元，自身高速增长并强势增厚母公司业绩，“网联”对公司业绩影响较小。威富通2017年业绩承诺1.57亿元，我们预计业绩贡献极大可能超出预期。移动支付服务爆发式增长，强化业绩驱动力。威富通银行覆盖面广，在移动支付井喷式发展的带动下公司的业务也进入爆发期。作为微信支付等主流第三方支付的主要合作方，公司交易金额和交易笔数同比倍数级增长，日均处理交易额环比稳步增长。银行合作不断获得突破，海外方面持续开疆拓土，开通了第一个威富通服务的跨境支付通道，与全球最大的退税公司环球蓝联共同投资法国微信支付受理商欧洲通，推出支付+退税+营销一体化的海外商户综合解决方案。威富通积极创新业务，海外交易金额月均复合增长率超过50%，海外微信、支付宝和QQ钱包支付前景广阔，亦对公司的支付服务业务构成新支点。维持“强烈推荐-A”评级：公司超纤主业产能释放维系高增长，威富通近期不断开拓新业务，“基于支付，超越支付”的逻辑正在兑现，我们认为公司有别于一般支付公司，成长空间和业务模式均处于显著领先的水平。预计2017~2019年EPS分别为0.58、0.74、0.92元，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：双主业经营的管理风险；互联网金融监管风险。

　　【计算机*点评报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍：神州泰岳（300002）—继续筑底，曙光在前

　　事件：公司发布2017年三季报，实现营业收入16.35亿元，同比下降23.14%，归属于上市公司股东净利润-3,665.12万元，同比下降110.46%。三季度业绩继续筑底，曙光在前：公司三季度收入和利润再次出现下滑，主要受三方面的影响：（1）去年上半年公司回购注销应补偿股份带来了非经常性损益1.67亿元，导致去年同期净利润基数较高。（2）公司ICT运营管理业务受联通混改以及移动业务管理组织方式的调整导致签约、验收进度延缓等。（3）新业务正处投入期，本期三项费用均出现较大幅度增长，销售费用、管理费用、财务费用分别增长了6280万、4492万、1874万。市场对于公司传统ICT业务的疲软有所担心，但我们认为三季度业绩的疲软基本延续了二季度的风格，依旧处于公司业绩的“筑底期”。但往长远看，随着运营商改革和组织调整的到位，以及之后的5G网络建设等新需求不断释放，公司的ICT业务有望恢复“生机”，迎来新一轮成长周期。“2+2”四轮驱动，人工智能厚积薄发：除了传统主业ICT外，公司的手游业务也是“现金奶牛”，主打游戏《War and Order》上半年月均流水约7000万元，成为公司业务的又一稳定基石。此外，人工智能和物联网作为公司的新生代业务，有望进入加速期，贡献超额业绩。公司的AI子公司鼎富科技在金融、公安、法律、教育等领域均有应用，是我国语言语义理解领域的领先企业，随着《新一代人工智能发展规划》的出台，将面临一大波行业红利。而物联网业务虽然目前体量较小，但应用场景众多，主打产品“智慧线”可应用于安防、通信、煤矿等各类场景，具备巨大发展潜力。维持“强烈推荐-A”评级：公司业绩筑底期后曙光在前，人工智能有望厚积薄发，考虑到公司三季度业绩，我们暂时下调2017-18的净利润预测为4.26/5.78亿元,维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：人工智能进度低于预期；ICT业务毛利率下降。

　　【农林牧渔*点评报告】董广阳/雷轶：隆平高科（000998）—隆晶两优表现优异，内生外延潜力十足

　　在农业供给侧改革基调下，我们预计2-3年后公司在杂交水稻领域市占率有望提升至45%。三季度末公司预收账款8.1亿（+91%），可以预见17/18销售季种子产品将取得较好市场表现。同时公司预计今年净利7亿（+40%）-8.5亿（+70%）。隆晶两优表现优异，三季度预收账款同增91% 2017年前三季度公司实现收入12.59亿元（+20%），归母净利润1.58亿元（+57%）。单三季度为行业销售淡季，主要关注预收账款，三季度末公司预收账款8.06亿元（+91%），与去年92%增速相同，可以预见公司17/18销售季种子产品将取得较好市场表现，公司预计受益于杂交水稻种子业务及农业服务业务增长，2017年全年净利7亿（+40%）-8.5亿（+70%）。公司业绩大幅增长得益于隆两优、晶两优系列在异常天气下的优异表现，预计16/17销售季总销量约1400万公斤，其中隆晶两优华占销量双双突破300万公斤，符合年初预期。我们预计17/18销售季公司隆晶两优系列有望突破2400万公斤，其中隆晶两优华占销量均将实现50%增长，达到450万公斤。市占率有望提升至45%，外延扩张打开估值空间公司在“内生发展+外延驱动”双动力增长战略下，不断丰富产品储备。2017年公司获得国家审定的水稻品种达61个，占审定总数的34%，后期增长动力十足。按照目前我国杂交水稻种植面积2.5亿亩计算，市场空间约60亿（按出厂价），当前公司市占率约23%。预计2-3年后公司在杂交水稻种子领域的市占率有望提升至45%，年复合增长率达25%。公司积极进行外延并购，补缺短板打开估值空间。报告期内公司控股湖北惠民，收购湖南金稻，合资成立南方粳稻研究院，完善公司在南方水稻种业的布局，提升公司在地区市场影响力。同时通过认购AMAZON AGRIBIOTECH不超过36.36%的股份，获得陶氏益农的巴西玉米种质资源库的非排他使用权，补强了玉米种子板块，打通了公司玉米育种科研资源的国际通道，有利于实现公司估值与国际市场接轨，进而打开估值空间。盈利预测与估值：我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为8.1、10.4、13.1亿元，对应EPS为0.64/0.82/1.04元，给予2018年40倍PE得出目标价32.8元，较现价具有21%的空间，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：自然灾害风险，新品种研发和推广风险，宏观经济系统性风险。

　　【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：岭南园林（002717）—业绩实现高速增长，现金流有待改善

　　事件： 公司2016年前三季度实现营收25.54亿元，同比增长55.34%；净利润3.05亿元，同比增长76.18%，EPS为0.73元，全年业绩预计增长80%-100%。 评论： 1、PPP业务和文化创意业务双管齐下，促进业绩提升 公司前三季度实现营收25.54亿元，同比增长55.34%，其中母公司实现营收19.03亿元，同比增长36.61%，恒润科技等子公司实现营收6.51亿元，增长159.36%，子公司增速较快，贡献增加。公司实现净利润3.05亿元，同比增长76.18%，增速高于营收增速，主要是因为1）由于文化创意业务占比，以及PPP业务占比提升，毛利率提升6.20个pp；2）项目单体量变大，规模效应显现，管理费用率下降0.50个pp；3）但营业税金及附加和资产减值损失分别增加0.63、0.31亿元。分季度看，Q1/Q2/Q3营收增速分别为28.37%、75.43%和51.19%，整体趋势向上；Q1/Q2/Q3净利增速分别为68.12%、103.99%和49.63%，增速有所下降。 2、毛利率大幅提升，净利率小幅提升，现金流有所下降 公司前三季度毛利率较去年同期提升6.20个pp至30.80%，主要由于高毛利率的文化创意业务占比提升，以及PPP业务贡献增加；净利率提升1.38个pp至11.92%；另外，由于项目单体量变大，管理费用率下降0.50个pp，期间费用率整体下降0.51个pp。 公司前三季度经营活动现金净流量为-6.66亿元，较去年明显下降，主要因为公司项目处于开工前期，需要较多支出，我们看到公司预付款较去年同期增加0.57亿元；此外，由于项目招投标导致保证金支出增加。公司收现比为67.45%，较去年同期下降9.86个pp。资本结构方面，公司资产负债率提升8.58个pp至58.18%，主要因为公司业务规模增加导致短期借款增加13.65亿元；有息负债率提升19.06个pp至51.74%，在手现金/收入下降2.42个pp至26.49%。营业周期减少65.99天至370.12，总资产周转率提升2.07个pp，运营能力有所提高。 3、双轮驱动战略，订单充足，资金有保障，员工持股加速订单转化 公司实施“大生态+泛游乐”双轮驱动战略，相继收购恒润、德马吉、新港水务等，完善业务版图。“泛游乐”板块发展顺利，“大生态”板块前景可观，两大模块协同效应显著。公司在手订单充足，子公司岭南金控参与不超过15亿元产业基金集合资金信托计划，用于PPP项目建设，项目落地有保障，叠加1.40亿元员工持股计划，订单有望加速转化。 4、在手订单充足，“大生态+泛游乐”双轮驱动，维持“强烈推荐-A”评级 公司在手订单充足，业绩高增长有保障；实施“大生态+泛游乐”双轮驱动战略，实现协同发展；此外，员工持股计划推出，加速业绩释放，预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股，对应PE为26.3和18.0倍，维持强烈推荐-A评级。 5、风险提示：投资不及预期，项目推进不及预期，回款风险

　　【纺织服装*点评报告】孙妤/刘丽：健盛集团（603558）—俏尔婷婷并表增厚业绩贴身衣物优质供应商扬帆起航

　　17年Q1-Q3公司原有袜类制造业务收入及利润在新订单持续放量，老订单回流，越南产能顺利释放等因素驱动下快速增长，叠加俏尔婷婷于8月并表，拉动前三季度营收同比增长58.81%。公司作为全球棉袜优质制造商与无缝内衣制造龙头俏尔婷婷强强联合，凸显品类互补、优质客户及稀缺生产资源共享等协同价值。我们认为在以产品品质为导向的消费升级背景下，优质供应商资源价值存在提升空间。考虑到今年袜业业绩拐点显现，且未来两年较快增长趋势在产能扩张与订单增长的驱动下有望持续，俏尔婷婷亦能增厚公司业绩。目前市值63亿元，考虑并表因素，预计17年/18年净利润分别为1.56亿元/2.59亿元，对应17PE40X/18PE24X，因当前处于减持期，短期股价或将在底部徘徊，但鉴于前期已回调较多，中长期而言公司优势供应商龙头优势尽显，接单能力及盈利能力存在提升潜质，可在减持期逢低在底部布局，维持“强烈推荐-A”评级。

　　【交通运输*点评报告】袁钉/常涛：东方嘉盛（002889）—供应链管理先行者，Q3利润略有下滑

　　事件：公司公告17年三季报。17Q3，公司实现营收23.72亿元（+27%），归母净利2000万（-9.14%），扣非后归母净利1801万元（-13.61%），基本EPS 0.1580元（-25.68%），加权ROE 1.31%（-1.66pct）。评论： 1、收入增速下降，利润下滑，三季报低于市场预期三季度，公司实现营收23.72亿元（+27%），营业成本23.22亿元（+27%），毛利5044万元（+28.7%），毛利率2.1%（基本持平）。三项费用1769万元（+14.5%），控制良好；资产减值损失670万元（+504%），营业利润2615万元（+1.4%），归母净利2000万（-9.14%）。公司三季度收入增速为27%，低于上半年的57.4%，利润同比下滑，低于市场预期。 2、大行业小公司，客户和行业拓展为核心供应链管理市场规模取决于社会贸易额和外包比例，而行业发展仍处于早期，市场格局极为分散。供应链管理业务的嵌入性特点决定了客户黏性较强、忠诚度高，且国内供应链管理市场规模增长潜力巨大，多数行业存在供应链外包需求，因此竞争的关键在于拓展新行业。 3、盈利预测与估值我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.78/0.95/1.16元，对应当前股价PE47.8/39.5/32.4X。供应链管理行业规模大，市场格局极度分散，公司作为行业先行者，有望从中脱颖而出，维持“强烈推荐-A”投资评级。 4、风险提示：市场无序竞争、汇率风险、客户集中度风险

　　【电力设备*点评报告】游家训/陈雁冰：国轩高科（002074）—基本符合预期，四季度电池放量可期

　　业绩基本符合预期，青岛产线技改影响盈利。2017年前三季度，公司营收、归上净利润Q1/Q2/Q3分别为11.08/12.89/13.58、2.02/2.43/1.94亿元，同比增长-5.68%/5.23%/32.69%、-34.02%/6.95%/-4.65%，Q1/Q2/Q3的毛利率、净利率分别为38.15%/35.63%/38.01%、18.22%/18.93%/14.36%。第三季度营收增速与净利润增速不同步，主要原因是青岛一期产线技改产生的费用影响了盈利。电池降价致短期业绩承压，四季度迎旺季放量可期。2017年，公司三元电池产线投产，新客户开拓与新产品开发方面取得明显进步，但今年国内动力电池价格普遍下降，上游材料价格上涨，影响整体盈利水平，公司业绩短期承压。四季度电池行业有望迎来装机小高峰，公司在手订单饱满，尤其是公交系统，如安凯、金龙和中通等客车订单较多，乘用车方面江淮的订单持续在供货，北汽的磷酸铁锂电池订单也有望于四季度开始供货，四季度电池放量可期。产能扩张稳步推进，产业链布局完善提升成本优势。公司正积极推进扩产计划，现有电池产能5.5gwh（包括3.5gwh磷酸铁锂+2gwh三元），预计年底将新增唐山和南京二期各1gwh产能，总产能达到7.5gwh，明年扩产完成预计可达10gwh产能，跻身国内电池第一梯队。青岛产线技改基本完成，三元产能有望明年释放。公司重点新建的青岛一期三元产能，近几个月经过产线调整与工艺升级，目前已基本整改完成，逐渐开始认证并小批量供给上汽大通和众泰等客户，预计年底完成认证并将于明年开始批量供货。公司现有订单合同金额(含未履约合同)约54亿元，包括江苏建康、中通客车、北汽新能源、南京金龙等国内主流厂商；青岛三元产能明年的释放将成为公司最大的看点，驱动业绩实现增长。投资建议：维持“强烈推荐-A”评级。公司是国内非常优秀的锂电池龙头企业之一，我们非常认可公司的经营管理能力及产业布局，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价35-37元。风险提示：电池价格持续下降，政策不达预期，新能车推广不达预期

　　【电子*点评报告】鄢凡/兰飞：三安光电（600703）—业绩符合预期，LED龙头增长动力强劲

　　事件：公司发布2017年三季报，前三季度实现收入62.8亿元，同比增长40.05%；实现归母净利润23.8亿元，同比增长58.96%。Q3单季度实现收入22.2亿元，同比增长30%，实现归母净利润8.6亿元，同比增长63%。评论： 1、下游需求强劲，营收净利快速增长，盈利能力改善显著公司前三季度实现营收62.8亿元，同比增长40.05%；实现归母净利润23.8亿元，同比增长58.96%。Q3单季度实现收入22.2亿元，同比增长30%，环比增长7%；实现归母净利润8.6亿元，同比增长63%，环比增长5%，符合预期。下游LED整体需求旺盛，产能投放有限，LED价格稳定。公司Q3毛利率48.5%，净利率38.9%，维持较高水平，毛利率同比改善约10个百分点，环比下降2个百分点主要由于产品结构化调整，低毛利汽车业务增长迅速。公司产能利用率较高，净利增速快于营收增速约20个百分点。 2、受益行业集中度提升，新增产能逐步到位，持续增长动力强劲经历大规模投资和洗牌之后，LED芯片供需结构调整，行业集中度持续提升。公司上半年开始增加MOCVD建设，产能投放逐步从8月份开始，年底产能或达到450台MOCVD规模。供给端来看，欧司朗进行较大扩产，日亚小幅增加产能，Cree、三星、飞利浦均通过与公司合作的形式进行产能的增加，国内部分厂商预期扩产较大，但其与公司产品结构等有较大的不同。需求端方面，车用LED、小间距显示和植物照明灯等细分领域是行业增长主要推动力，芯片价格有望维持稳定，新增产能的释放将进一步推动营收与利润的增长。 3、化合物半导体迎量产，光通信极具潜力，布局Micro-LED与滤波器公司积极推进新业务布局，5G将推动化合物半导体大规模应用，公司相关业务稳步发展，目前已经建成全球领先的6寸GaAs和GaN生产线，已经向多家公司提交样品，部分芯片进入微量产阶段。公司5月公司在境外设立光通讯和滤波器研发子公司，积极推进滤波器与光通信业务发展。同时积极布局Micro-LED，与下游客户就Micro-LED核心Mass-Transfer等技术进行研发，打开新的业务成长空间。同时大基金、国开行、地方政府等也大力支持公司跨越式发展。估值与投资建议我们看好公司在LED、化合物半导体和光通讯领域的发展前景，迎接“芯”一轮高增长。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.76/1.04/1.37元，当前股价对应PE分别为33.2/24.3/18.4倍。维持“强烈推荐-A”投资评级，上调目标价至31.2元。风险提示：LED芯片产能扩产过快加剧竞争，化合物半导体业务不及预期等。

　　【房地产*点评报告】赵可/刘义/董浩/李洋：保利地产（600048）—低估值蓝筹典范、重启加杠杆助力规模扩张

　　公司前三季度收入交付规模虽有下降，但归母净利延续稳健增长。作为央企地产龙头，未售资源充裕且价值显著，也是央企整合核心受益标的，关注重启加杠杆助力规模扩张；目前市值较NAV折价30%，安全边际显著，为低估值蓝筹典范。维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价14.3元（对应2018PE=10X）。 交付规模虽有下降，但归母净利延续稳健增长。公司前三季度营收/归母净利分别为756/141/83亿，同比分别增长-13%/+1%/+16%；收入出现负增长是受交付规模影响；但毛利率提升（比去年同期 +2.1 PCT）导致利润总额略有正增长；而少数股东损益占比提升（比去年同期+11.1 PCT）进一步拉升归母净利增速，从而延续稳健增长。 销售稳步扩张，聚焦一二线积极补库存。公司今年1-9月销售面积/金额分别为1501万平米/2082亿元（一二线占比约85%），同比分别增长约27%/32%，全年有望冲击3000亿规模；前三季度新增全口径计容2962万平米（同比+158%），拿地/销量为197%（16年为102%）、拿地金额/销售额为75%（16年为58%），受益于积极拿地及央企资源整合（中航工业地产资源整合贡献新增建面822万方），补库存节奏加快，结构上仍聚焦一/二线。整体而言，公司未售货量充裕，为销售持续稳步扩张奠定基础，年中公司拟建+在建全口径未售计容约0.66亿平米，一二线占比约50%；3季度新增全口径计容建面1269万平米，签约面积447万平米，即截至三季度公司全口径未售计容约0.74亿平米；全口径未售货值近1.1万亿量级，静态测算可供销售3-4年。 连续两年降杠杆之后重启加杠杆，助力拿地扩张。截至三季度公司净负债率为104%，较年初+55 PCT（主因银行借款增加），但仍处于可控水平，在连续两年降杠杆后重回扩张态势，助力拿地积极扩张；即期负债占有息负债比例仅10%，现金对即期有息负债的保障倍数高达3.2倍；财务结构仍较为稳健。期内，公司租赁住房资产支持专项计划获批，成首单央企租赁住房类REITs，虽非真正意义上的永续REITs产品，但反映了大时代来临前的真实需求，亦佐证公司提高周转的动机。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司作为央企地产龙头，未售资源充裕，也是央企整合核心受益标的，关注重启加杠杆助力规模扩张；预计2017-2018年EPS分别为1.21、1.43元，对应PE分别为8.8X、7.4X，目前市值较NAV折价30%左右，安全边际显著，为低估值蓝筹典范，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价14.3元（对应2018PE=10X）。 风险提示：加杠杆抬高财务风险。

　　【食品饮料*点评报告】杨勇胜/董广阳：五粮液（000858）—季报化解担忧，来年更可期待

　　7月份以来竞品加大发货，市场对五粮液能否放量及消费税影响颇为担心，公司披露三季报数据靓丽，打消市场担忧。我们认为，公司去年底渠道顺价意义重大，经销商积极性大幅提升，叠加“百城千村万店”的渠道下沉工作，五粮液在今年逐步进入放量新周期。展望来年，我们预计五粮液批价将回升至850元的政策目标，渠道正循环的积极效应将加速展现，放量效应更加明显，来年表现更可期待。再次上调17-18年EPS至2.59、3.32元，目标价83元，对应18年25倍PE，重申强烈推荐。报告对现金流及预收款指标进行详细解读，推荐阅读！ 三季报再超市场预期，Q3业绩同比大增64.1%。公司前三季度实现收入219.78亿，归母净利69.65亿，同比增长24.17%和36.53%，其中Q3收入63.56亿，归母净利19.93亿，分别增长43.03%、64.12%。Q3消费税因素剔除后业绩增速更快，显著超越市场预期。收入高增主要系公司普五系列产品，发货量同比大个位数增长，叠加提价因素贡献两位数增长，同时受益费用率显著下降，业绩增速更快。 Q3毛利率下降0.6%，销售费用率大幅下降15.9%，推高当期净利率6.8%至24.6%。Q3毛利率同比下降0.6%，至69.8%，环比降幅3.9%，我们预计公司系列酒销量占比较高，包材等成本上涨拖累当期毛利，另外公司有部分产品有集团委托加工，预计5月份后消费税率提升后，对毛利率也有一定拖累，但产品结构上普五系列占比仍在提升。Q3营业税金及附加科目9.02亿，同比大增170.9%，当期税率已至14.2%，预计调整基本到位。受益经销商被动下降，当期销售费用率大幅下降10.9%，推高净利率提升至24.6%。预计四季度批价继续回升，除返利政策取消外，经销商也能够承担部分终端营销投入，公司Q4费用下降幅度预计将会更加明显。现金流指标看似同比下降，实则基数因素所致，无碍公司强劲基本面。公司Q3销售商品收到现金74.95亿，经营性净现金29.28亿，分别同比下降18.8%、53.2%。现金流入下降是主因，支付税收增加扩大降幅。两项指标看似平淡，实则系基数因素所致，16年1-3季度，公司对渠道议价能力逐渐回升，开始收缩票据打款政策，随着前期票据不断到期，应收票据指标在16Q2/Q3分别环比下降50.2亿、26.7亿，导致当期现金流入大幅增加，推高基数所致。Q3末预收款49.26亿，同比下降21.8%，主要系16年7月份公司提价，经销商积极打款，推高基数所致。现金流、预收款指标的下降，主要是公司在去年销售政策调整，导致的基数因素所致，无碍公司强劲基本面。年底看批价稳步回升，来年看公司加快放量。三季度在茅台放量背景下，五粮液销量虽未受影响，但批价回升速度下降，四季度茅台发货偏紧，五粮液近期又对部分违规经销商减量处罚，预计年底五粮液批价将回升至850元，实现经销商盈利15%的政策目标，渠道动力更加充足，费用收缩空间更大。展望来年，公司开始从过去三年的被动提价阶段，开始逐步迈入放量阶段，高端白酒市场30%的市占率有望提升。考虑到公司产能较对手更为宽松，且品牌力不输其他竞品，未来放量的想象空间更大，未来增速及估值可看更高。季报再超预期，短看批价回升，来年放量高增，重申“强烈推荐-A”评级。公司三季度在茅台加大发货背景下，发货量及收入增速继续加快，业绩受益费用下降，展现更大弹性，超越市场乐观预期，前期推荐逻辑再度验证。预计公司年底批价继续回升，来年进入放量新阶段，继续看估值业绩双升，上调17-18年盈利预测2.59、3.32元，目标价83元，对应18年25倍PE，重申强烈推荐。风险提示：竞争加剧，需求不及预期。

　　【电力设备*点评报告】游家训/陈术子：晶盛机电（300316）—盈利能力如期改善，静待半导体业务有所突破

　　业绩保持高增长。前三季度实现营业收入12.57亿元，同比增长87.30%；实现净利润2.41亿元，同比增长98.60%；实现归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，同比增长95.31%，业绩整体符合预期。营业成本得到改善，第三季度毛利率、净利率明显改善：2017年第三季度，公司营业收入环比增长1.97%，同时营业成本环比降低7.93%。因营业成本得到改善，公司毛利率、净利率大幅提高，公司第三季度毛利率为38%，同比提高2个百分点，环比提高4个百分点；第三季度净利率达到24%，同比提高3个百分点，环比提高7个百分点。公司订单大幅上升，预计未来持续加速：2017年以来，公司累计订单已超过30亿元；晶体生长和智能化设备未完成订单持续上升，三季度环比上涨103.98%，其中部分发货的合同环比上涨827.33%。预计2017年四季度以及2018年公司订单仍能维持高增长，未来值得关注。半导体合作项目有序进行：由于国内市场半导体需求远大于国产半导体供给，目前供需缺口仍由进口来满足，故未来半导体材料国产化势在必行。公司半导体长晶炉积累深厚，在8寸和12寸上均有产品形成销售，与中环合作投资大硅片，绑定重要下游客户。公司评级：维持强烈推荐-A评级。风险提示：订单确认周期不确定；应收账款拖欠。

　　【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容：新疆天业（600075）—三季报业绩符合预期，节水业务快速拓展

　　事件：公司发布2017年三季报：报告期内，公司实现主营业务收入34.77亿元，同比下降13.82%；实现营业利润6.01亿元，同比增长19.76%%；实现净利润5.12亿元，归属于股东扣非净利润5.05亿元，同比增长121.26%；实现每股收益0.53元，每股净资产4.43元。 评论：三季度实现净利润1.67亿元，业绩符合预期。报告期内公司实现收入34.77亿元，同比下滑13.82%，其中1Q/2Q/3Q分别实现收入9.67/13.22/11.88亿元，同比增长93.31%/ -44.22%/2.06%；实现归属净利润1.57/1.86 /1.67亿元，同比增长464.97%/-22.64%/27.89%。公司2016二季度开始并表，所以一季度同比数据无意义。二、三季度收入和利润同比出现波动，主要和PVC特种树脂价格变化相关，2017年第2、第3季度PVC糊树脂价格分别为7792、8182元/吨，同比变化为-4.19%、4.24%。2017年1Q/2Q/3Q，综合销售毛利率为34.85%、31.24%和31.63%，显示主营产品盈利比较稳定。 _x0007_ _x0007_公司节水技术领先，具备地域优势，未来将快速推开。公司首创的大田膜下滴灌技术，根据兵团的统计，小麦、玉米、棉花等主要大田作物平均增产30%以上、节水37%以上、节肥29%以上。在新疆率先实现了产业化推广后，已在全国29个省区市推广，并实现了中国节水灌溉技术首次大规模输出国外，成功走向哈萨克斯坦、巴基斯坦、蒙古、津巴布韦等中亚、非洲的17个国家。公司在持续加大节水灌溉新技术和新产品的研发力度，推进节水灌溉技术与农业种植技术结合、节水灌溉技术与高效水肥一体化技术结合的同时，分别成立“新疆天业南疆节水农业有限公司”、“中新农现代节水科技有限公司”、“新疆天业智慧农业科技有限公司”，多管齐下，以新疆丝绸之路经济带核心区建设和南疆发展战略为契机，发挥公司上、下游一体化优势，通过产业链和产品的延伸，不断扩大业务范围，实现公司节水产业跨越式发展，资源丰富且原材料价格低，能够保障充分供应，具有较明显的成本优势。维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司氯碱产业的重要成本焦炭和发电成本极低，且波动性小，优势明显。节水器材服务于高效节水农业和盐碱地改良等领域，在当下国家强调要“大规模推进农田水利建设”。把农田水利作为农业基础设施建设的重点的背景下，市场空间巨大。我们预计公司2017-2019年每股收益（摊薄后）为0.68元、0.71元和0.73元，对应市盈率分别为14倍、13倍和12倍，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。风险提示：PVC价格大幅下跌风险，节水器材推广进度远低于预期风险。

　　【造纸、轻工*点评报告】郑恺/濮冬燕/李宏鹏：岳阳林纸（600963）—业绩符合预期，园林PPP订单持续落地可期

　　事件：公司公告三季报，17年Q1-Q3实现营业收入40.55亿元，同比增长17.49%，归母净利润2亿元，同比增长977.89%；Q3单季度实现营收15.48亿元，同比增长46.33%，归母净利润1.18亿元，同比增长2317.03%，业绩符合预期。 评论： 1、造纸业务景气、园林业务并表双轮驱动业绩高增：一方面，17年前三季度受益于供给侧改革、环保趋严、淘汰落后产能，造纸行业景气度大幅抬升，造纸业务实现归母净利润1.39亿元，同比增长650.6%，岳阳林纸70g双胶纸17年Q3日平均价格为6835元/吨，较17年H1平均价格提高443元/吨，公司的纸产品市场向好，量价齐升助力公司造纸业务业绩提升。截止17年H1，湘江纸业搬迁停产亏损5339万元，目前两条纸机已经搬迁到岳阳厂区，通过技改使其产品升级为高档包装用纸，将于四季度正式投产，业绩压制因素有望消除。另一方面，公司17年5月完成诚通凯胜并购，6月起合并报表，17年前三季度园林业务净利润0.61亿元，其中三季度单季净利润0.36亿元，未来随着后续项目持续落地，园林PPP新业务将为公司提供新的业绩增长点。 2、雄安新区造林试验启动，中纸与林业局签订战略合作协议：新华社9月20日报道，雄安新区计划冬季造林1万亩。中纸与林业局场圃总站签订战略协议，约定中国纸业通过与场圃总站丰富林业苗圃资源的对接，未来共同开展森林特色小镇、雄安新区生态项目等合作。我们认为场圃总站丰富林业资源和苗木培育经验有望为诚通凯胜提供丰富的林业、苗木相关的项目资源对接。 3、资源整合加速，看好园林PPP项目持续落地，维持“强烈推荐-A”评级：我们坚定看好岳阳林纸园林PPP新业务的发展，诚通集团作为国有资产运营平台改革决心坚定，对岳阳林纸转型园林PPP方向定位明确，岳纸作为上市平台转型的成功与否对于集团改革具有一定风向作用，集团可对接的丰富资源助力诚通凯胜持续订单获取，随着公司PPP项目的持续落地，园林板块成为公司新的业绩增长点。预计公司2017、2018年净利润分别为3.53、6.08亿元，对应当前市值PE分别为34.9、20.3倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：PPP行业政策发生重大变化，园林PPP订单落地不及预期

　　【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超：步步高（002251）—毛利改善，关注转型进展

　　综合毛利率企稳回升，期间费用率改善。过去两年受线下低迷影响，公司2015年开始毛利率逐步走低，伴随今年线下企稳复苏，公司今年1、2季度毛利率开始企稳，单3季度毛利率大幅提升0.72pc带动前3季度综合毛利率同比提高0.18pc；前3季度期间费用率19.24%，较上年同期下降0.4pc；扣非净利率从去年同期的1.04%提升至1.39%。超市门店扩张与改造并举，百货向购物中心加快转型。1）公司上半年超市新开22家（1Q12家，2Q10家），预计下半年仍将保持较快的开店节奏，预计全年新开50家门店。公司同时对旧的超市门店进行改造，改造后销售额提高5-10pc，今年6月首次在推出鲜食演义，带动所在大卖场销售同比增长30%；2）公司百货分为三个业态，分别是传统百货、生活广场和购物中心，2014年后传统百货不再新增门店，以购物中心为主，预计今年4季度还将新增2家购物中心，看好二三线城市购物中心发展。推出员工持股计划彰显对公司长远发展信心。公司9月中旬出台员工持股计划，筹集员工资金总额为不超过2.21亿元，9月底股东大会已通过，以9月底收盘价计算该计划持有的股票数量不超过1642万股，占公司现有股本总额不超过1.9%。公司推出员工持股计划有利于调动员工的积极性，提升经营效益。盈利预测与估值：我们预计公司2017/2018年净利润同比分别增长28%、27%，EPS分别为0.20元、0.25元，目前股价对应2017/2018年PE分别为75倍、59倍，维持“审慎推荐-A”评级。风险提示：跨区域扩张的不确定性、并购整合不及预期。

　　【机械*点评报告】刘荣/吴丹：英维克（002837）—居温控高声自远，再藉收购科泰秋风

　　事件：英维克2017年前三季度收入4.79亿元，同比增长28.86%，归母净利润5705.27万元，同比增加3.57%；扣非归母净利润5463.47万元，同比增加1.4%；每股收益0.29元。同时预告2017年度归母净利润增长为0-30%之间。收入符合预期，受原材料价格上涨及费用增加净利承压，但公司技术实力强，数据中心方兴未艾+5G通信建设提高，主业未来增长可期，2018年对应38倍，考虑拟收购细专轨交空调科泰加码轨交空调业务，维持审慎推荐。

　　评论： 1、收入整体符合预期，三大业务支撑增长前景 公司前三季度收入同比增长28.86%，符合预期，17Q1-Q3单季收入增速分别为34.13%、23.39%、31.44%。公司属于温控设备小龙头，三大业务均围绕温控展开。 1）机房温控设备已成为最主要的营业收入来源，上半年收入1.67亿元，同比增长61.3%，占总营业收入的55%。第三季度增长仍较快，增长原因主要系以互联网、云计算、大数据等产业为代表的非通信行业机房应用领域持续扩大。公司目前试图在冷源问题上寻找突破，利用自然冷源在合适的时间并匹配市场的需求，形成公司新的增长点。 2）户外柜温控设备收入也在增长中。上半年收入1.16 亿元,同比增长34.5%。去年受铁塔业务建设放缓有所拖累，但今年已进入正常状态。同时，除了基站，智能电网，工业空调等新领域方面也会有所增长，目前已经有厂商车间在用公司工业空调。叠加5G通信建设提速，公司未来将明显受益。 3）新能源车用空调整体仍不容乐观，上半年收入大幅下滑73%，前三季度已经有所改善但压力仍大，整体趋势和行业一致。一方面系公司乘用车空调产品未放量，目前仅配套客车，而客车今年整体销售压力偏大；而且公司该业务目前区域依赖性较强，主要是深圳区域，而深圳目前已经基本完成公交车新能源化，增量较少。目前公司正在努力开拓新客户，且拟通过收购科泰直接加码。 2、原材料价格上升及三费增长归母利润增长低于收入增长 前三季度归母净利润同比增加3.57%，增幅远低于收入增长。公司经营情况和预计订单执行情况良好，预计2017年度归母净利润变动幅度在之间0-30%之间。 归母净利增速低于收入，一方面系原材料价格上涨毛利率承压。公司17Q3综合毛利率33.59%，与去年同期仍有大概有3个点以上的下降。综合来看，原材料在公司主营成本构成中占85%以上，原材料价格大幅上升，毛利率受挤兑的压力明显较大。 另一方面系三费明显增长。前三季度1）销售费用为5468.7万元，同比增加50.29%，主要系公司增大市场宣传拓展所致；2）管理费用为3980.7万元，同比增长32.02%，公司在今年上半年完成首次股权激励授予209.2万股，其中财务总监及三名副总获得14 万股，占6.12%，151 名核心管理人员、核心技术（业务）人员合计持有195.2 万股，因2016 权益分配方案调整股权激励价格约为12.1 元/股左右，2017-2020预计增加管理费用900万、1000万、500万及100万。3）财务费用164.7万元，同比增加209.19%，人民币升值大背景下汇兑损失增加是一个原因，公司去年同期基数较小也是导致财务费用激增的一个因素。公司资产减值损失851.6万元，同比增加42.83%，主要是应收账款计提坏账准备所致，报告期内公司应收账款3.61亿。 3、收购上海科泰加码新能源空调业务 公司10月25日公布其收购上海科泰的交易草案：公司以3.15亿的价格收购上海科泰95.1%的股份，现金支付2880.7万，以每股22.91元的价格发行1237万股支付剩余2.86亿，募集配套资金不超过5000万元。由于英维克此前已持有上海科泰4.9%的股权，本次交易完成后，上海科泰将会成为英维克全资子公司。科泰承诺，若交易今年完成，则承诺2017-2019年扣非归母净利1264万、2142万、2668万，复合增长45%；若明年完成，则承诺2018-2020年扣非归母净利2142万、2668万、3478万，复合增长27.4%。 上海科泰的主营业务为城市轨道交通车用空调和客车空调的研发、生产、销售及服务，是中国进入轨道交通空调系统维保最早的公司之一。其列车空调已应用于上海6号线、8号线、16号线、广州5号线、苏州2线和4号线，已经拥有一定的客户基数。上海科泰2015年、2016年和2017H1分别实现营业收入8865.6万、1.19亿和4903.9万；实现归母净利润169.48万、871.86万、125.97万。上海科泰主营业务在公共交通领域，而该领域的特点是季节性明显

　　国常会通过《深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》

　　国常会：通过《深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，促进实体经济振兴，加快转型升级；通过《国务院关于废止<中华人民共和国营业税暂行条例>和修改<中华人民共和国增值税暂行条例>的决定（草案）》。

　　可跟踪：东土科技、海得控制等。

　　5G首连真实终端商业化进程再进一步

　　韩国电信运营商KT与三星电子近日成功将5G终端连接成功，这是史上首次5G网络被成功连接至真实终端，而不是与测试设备连接。业内认为，此举标志着5G商业化已步入冲刺阶段。

　　可跟踪：新易盛、中国联通等。

　　港股今日期指结算日高开低收，恒指今早高开146点。截至收盘，恒生指数收报28,336.19点，下跌102.66点或0.36%；恒生国企指数收报11,563.38点，下跌80.19点或0.69%。大市成交1038.05亿港元，较前一交易日回升。恒生行业指数多数下跌，原材料业领跌，能源业领涨。多只科技股的季度业绩表现理想，苹果概念股瑞声(02018.HK)上扬2.8%，有报道指iPhoneX预订表现较预期为佳。舜宇(02382.HK)、高伟(01415.HK)各升2.2%及2.4%。汇控(00005.HK)中午公布第三季业绩显示，汇控首九月列账基准税前利润149亿美元，按年升41%，股价全日反复微跌0.3%。交行(03328.HK)首三季纯利升3.5%，股价跌1.2%。招行(03968.HK)首三季纯利升13%至588亿人民币，惟遭大行唱淡，股价跌4.6%，为表现最差国指成份股。油价上升，刺激中海油(00883.HK) 升3.8%，为表现最好蓝筹。国航(00753.HK)第三季净利润按年增31.4%，股价升3.9%。内需股续强，蒙牛(02319.HK)及恒安国际(01044.HK)升2.8%及1%。吉利(00175.HK)近期亦见受压，今再跌2.9%，为表现最差蓝筹。

10月30日，“沪股通”每日130亿元额度，截至收盘净流出12.56亿元，当日剩余142.56亿元，占全日额度109.66%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入18.97亿元，当日剩余86.03元，占全日额度81.93%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入2.40亿元，当日剩余127.60亿元，占全日额度98.16%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入10.57亿元，当日剩余94.43元，占全日额度89.94%。

　　免责声明：

　　完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

　　本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。