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《2020年大冶市应收账款政信1号、2号》

信托产品 2021年03月04日 22:02 61 admin
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【2020年大冶市应收账款政信1号、2号】

融资主体:大冶市振XXXX展投资有限公司
(主体评级AA,债项AAA,实际控制人大冶市人民政府国有资产监督管理局)
担保主体:大冶市国XXXX营有限公司(实际控制人大冶市财政局,主体评级AA+)
湖北大冶湖XXXXX业投资有限公司(实际控制人大冶经济技术开发区管理委员会,主体评级AA,债项AAA)
融资规模:5000万,分期发行
预期收益:30-50-100-300万
12个月:8%-8.3%-8.5%-8.8%
24个月:8.3%-8.5%-8.8%-9%
付息方式:季度付息,每自然季度末月(3、6、9、12月)20日付息,到期还本及支付最后一期利息
风控措施:
1、 大冶市国XXXX营有限公司及湖北大冶湖XXXXX业投资有限公司出具担保函,提供无限连带责任担保;
2、 发行人提供足额应收账款进行质押。

    
还款来源:
一、发行方持有的应收账款还款;
二、担保方经营性收入;
三、发行方经营性收入和再融资资金还款。

    
起息日:每周三和周五当日起息成立

【项目亮点】
√ 双担保+百强县
【担保方1】大冶市国XXXX营有限公司,由大冶市财政局100%持股,主体评级AA+,总资产467亿,净资产258
亿,资产负债率44%,截止2019年底,存货达310亿,其中土地184亿,工程建设项目117亿。

    
【担保方2】湖北大冶湖XXXXX业投资有限公司,主体评级AA,债项AAA,大冶经济技术开发区管理委员会持股
88.18%,中国农发基金占股11.82%,总资产171亿,净资产91亿,资产负债率46%,是黄石大冶湖高新技术产业开发
区重要的基础设施及安置房建设主体。

    
√ 百强县
全国百强县(湖北省内第一强),2019年大冶市GDP680亿元,增长8.1%;大冶市财政收入为 96.64 亿元,同比增长
1.37%,一般公共预算收入43.02亿元。

    劲牌集团(劲酒)所在地,多年稳定年利税贡献约30亿。

    

区域经济介绍:
    黄石:2019 年,黄石市完成GDP1767.19 亿元,同比增长 8.2%,经济总量在湖北省下辖地级市(州)中排名第 9
位,经济实力强。

    2019 年,黄石市一般公共预算收入为 119.46 亿元,同比增长 2.2%;市直政府性基金预算收入
46.68 亿元,同比增长 59.94%。

    
    大冶:2019年全市(含黄金山托管区域)实现生产总值 680.69亿元,比上年增长 8.1%。

    其中:第一产业增加值
46.27 亿元,增长 0.0%;第二产业增加值 411.78 亿元,增长 9.0%;第三产业增加值 222.64 亿元,增长 8.0%。

    第一
产业增加值占全市生产总值的比重达到 6.80%,第二产业增加值比重 60.49%,第三产业增加值比重 32.71%。

    

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    文章标题:

    政信信托产品的城投报表怎么看?
    这个题目,相信很多人第一反应是:城投还看啥报表,闭着眼投得了。

    城投闭着眼睛投无非出于以下两方面考虑。

    
    其一,虔诚式闭眼。

    相信政府一定有能力和意愿最终解决城投的债务问题,我等就搭个便车赚点利息。

    
    其二,逃避式闭眼。

    诚然,不少城投的报表是惨不忍睹,没啥盈利能力的资产、少得可怜的营收、忽有忽无的经营性现金流……确实怎么看都够不上信用资质优良的企业。

    但想想不断给市场惊吓的民企实际控制人和不翼而飞的货币资金,还能有啥别的想法?索性眼不见为净,不看报表闭着眼睛投吧。

    
    我们在《财务报表是假的,sowhat?》中说过,城投也要看财务报表,只是看的重点不同于竞争性企业而已。

    
    那么城投公司财务报表看什么?
    城投报表分析的核心点不在盈利能力。

    作为承担政府相关职能的主体,盈利最大化一定不是城投公司的战略目标。

    否则会伤害整个经济体的活力。

    
    城投报表分析的核心点也不在资产变现能力。

    真违约了,政府划转的资产你能处置?就算你能谁敢买呢?高速公路查封直接自己弄个收费站“拦路抢劫”?
    城投报表分析的核心点在科目背后蕴含的其与政府的关系。

    
    下面我们以资产负债表为例,来看其中城投公司的职能及政府支持。

    
    资产端是资金的表现形式,说明城投的业务范围;负债端是资金的来源,代表城投的博弈能力。

    
    资产端看公司承担的政府职能。

    从经营资产(固定资产、无形资产、存货、在建工程等)规模看城投公司承担的基础设施建设投融资建设等职能;从投资资产(长期股权投资、可供出售金融资产、持有至到期投资、其他应收款)规模看公司承担的国有资产运营管理职能。

    
    如果公司承担了大量核心市政基础设施投融资建设,或者运营管理着地方政府重要的国有资产,则说明公司对政府很重要;反之则反。

    
    接着评估这一职能是否可舍弃:如果城投撩挑子了,政府是否能在短时期内找到备胎承担该项职能,还是说需要自己亲自上阵。

    
    权益端看公司得到的政府支持,负债端看公司违约的破坏力。

    
    城投公司经营和投资形成的资产,或者是政府资金注入购买,或者是政府资产划转而来,又或者是以对金融机构等的有息负债、对下游企业无息占款形成。

    权益构成体现政府历史支持情况,而大量应付账款说明城投对下游产业的占款能力。

    一旦城投资金被收紧,或将通过拖欠下游企业账款或展期金融机构贷款的方式转嫁压力。

    这就是为什么“监管对准城投,倒下的却是环保、建筑类民企”的成因,也是很多人认为城投公司绑架金融机构和政府的原因。

    
    总结说来,资产负债表分析的重点逻辑是,城投承担的政府职能越显著,其违约的破坏面越大,政府支持的意愿就越强。

    这可以作为识别真假城投的标准:不是地方政府出资成立的就是城投,比如,地方政府办个食堂;也可以作为城投转型分析的切入点:转型资产端意味着业务范围的调整,而负债端则意味着其与政府关系的重塑。

    
    以下内容来自风险管理经验分享,
    城投企业的三张报表,最重要的是资产负债表。

    也就是这个企业有什么东西、欠什么债。

    
    其次是现金流量表,主要看政府回款和企业筹资情况。

    
    最不重要的是利润表,城投企业一般都会盈利以利融资。

    
    资产端(有什么东西),重点看五个科目:应收账款、其他应收款、存货、在建工程、无形资产。

    
    通常,城投的三类资产(代建工程、土地、政府欠款)就在这五个科目体现。

    
    那怎么看科目呢?重点在于:
    1)看明细
    不是比率、增长率,而是明细!
    明细才是硬道理,才是藏不住、抹不平、调不了的硬指标。

    
    君不见,募集说明书已经洪水泛滥:连篇累牍的废话都在说毫无营养的比率、增长率,用数据代替分析。

    
    然后呢?这个科目装了什么东西?为毛变动啊(宝贵的变动原因分析何在)?
    何以解忧?唯有明细。

    明细在手,原因我有!
    当然,挖明细也要适度,考虑客户的承受能力。

    通常挖前五大明细,风险高的企业挖前十大明细,基本上也能看出问题了。

    
    在看明细的时候,常见一种尴尬的事情:合并报表,应收类科目明细中的交易对手,竟然是合并范围内的子公司!
    风控人员不能完美主义,要看大局,做判断。

    对于做承销的小伙伴,碰到这个问题,笔者通常给予简单粗暴的建议:你敢这么提供明细,我就敢这么披露,交由市场判断。

    
    2)与业务数据对比
    在业务模式部分,一般会积累很多经营数据的表格。

    在看科目时,就是要看经营数据在报表中如何体现。

    
    比如某代建项目,经营数据中说总投资50亿,已投20亿。

    再看报表:项目确实计入存货,但是存货科目总共才5亿。

    
    所以不得不提问,不得不要求客户部门补充尽调。

    此时,往往是客户部门与风险部门冲突的高发期。

    
    对于工程:BT模式通常在存货体现,将经营数据中项目已投资数据对比存货明细。

    代建模式通常在其他应收款体现,对比其他应收款明细。

    至于计入在建工程的,询问原因吧。

    
    对于土地:土地整理模式通常在存货体现,将经营数据中土地已投资数据对比存货明细。

    注入土地则可能在存货、无形资产或投资性房地产体现,将经营数据中评估价值对比科目的账面价值,看是否减值或增值。

    
    对于政府欠款,通常在应收账款或其他应收款科目体现。

    将经营数据中回款情况:
    与应收账款、营业收入、销售商品提供劳务收到的现金,或与其他应收款、收到其他与经营活动有关的现金对比。

    
    对于走收入的资金,粗略的勾稽关系如下:营业收入-销售商品提供劳务收到的现金≈期末期初应收账款之差+期末期初应收票据之差-期末期初预收账款之差
    对于城投企业,应收票据和预收账款通常很少,所以可以简化为:营业收入-销售商品提供劳务收到的现金≈期末期初应收账款之差
    由于是粗略的勾稽关系,对于小规模的偏差不必理会。

    对于跨数量级的偏差,通常要思考、寻找甚至调查原因。

    
    负债端,主要看规模、期限结构,结合现金流量表中的筹资活动现金流入和流出科目,对比企业的授信,从而评估企业的融资压力。

    
    现金流量表,主要看政府回款(销售商品提供劳务收到的现金、收到其他与经营活动有关的现金)和企业筹资(取得借款收到的现金、发行债券收到的现金、偿还债务支付的现金)
    利润表,通常看利润来源结构(毛利率、三费占收入比、投资收益+公允价值变动损益+营业外收入等非经营收入占收入比),分析利润的主要来源。

    对于城投,利润往往来自于营业外收入尤其是政府补贴。

    另外,收入规模需要与经营数据和现金流做对比。

    


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标签: 2020年大冶市应收账款政信1号 2号

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